单纯从挖矿获取代币的难易程度来讲，熊市挖矿更容易挖到代币，但牛市挖矿更容易实现账面盈利，二者不能混为一谈，普通矿工最容易陷入“牛市币价高就更好挖矿”的认知误区。很多新人判断挖矿好坏只盯着现货价格，却忽略加密货币PoW网络自带难度调节机制，全网算力才是决定单位矿机产出数量的核心变量，币价只决定挖到的代币能兑换多少法币，并不直接影响挖出多少枚币种，理清这个基础逻辑，才能看懂牛熊市挖矿巨大的区别。
牛市阶段市场情绪高涨，代币价格持续上行，高额的预期收益会吸引大量场外投资者购入矿机入场挖矿，存量矿工也会持续扩容增加算力，全网哈希值持续攀升。按照网络规则，算力上涨后，每两周一次的难度调整窗口就会上调挖矿难度，同等算力能够瓜分的区块奖励持续被稀释。经常出现一种现实情况：币价上涨30%，全网算力涨幅超过50%，最终单台矿机每日挖到的代币数量不涨反降。虽然代币单价更高，短期法币收益尚可，但激烈的算力竞争会不断抬高挖矿门槛，加上牛市矿机、电力配套资源溢价严重，投入成本大幅增加，长期持续挖矿的边际收益会不断收缩，新入场矿工想要稳定拿到足额区块奖励，难度持续走高。
进入熊市之后行情反转，代币价格持续回落，大量高电费运营、老旧矿机的中小矿工触及关机成本线，选择停机离场，全网算力持续缩水。算力下行传导至难度调整周期，网络将会下调挖矿难度，对于依旧维持开机的矿工来说，固定算力能够分到更多区块奖励，单位时间挖出的代币数量明显提升，也就是代币层面挖矿难度降低。但熊市最大的短板在于代币市场价格偏低，即便每日产出数量变多，如果持续卖出变现，很可能难以覆盖电费、场地运维等固定开支。只有拥有极低电价、设备折旧压力小、能够长期囤币等待行情回暖的矿工，才能享受熊市低难度挖矿带来的筹码红利，缺乏成本优势的参与者，即便更容易挖到币，也难以扛过漫长熊市周期。
同时还要区分牛市初期、牛市末期，熊市初期、熊市底部四个不同阶段，避免笼统下定论。牛市初期，算力增长滞后于币价上涨速度，属于难得的窗口期，币价走高但算力尚未完全爆发，难度还未快速拉升，兼具产出数量与价格双重优势；而牛市中后期算力集中爆发，是挖矿竞争最激烈的阶段。熊市初期币价快速下跌，但大量矿工抱有观望心态迟迟不愿停机，算力下降存在滞后性，难度回落缓慢，很难立刻看到产出提升；等到熊市深度阶段低效算力彻底出清，难度持续下行，才迎来代币产出效率最高的阶段。不少资深矿工都会选择在熊市底部布局算力，持续积累低成本筹码，等待下一轮牛市兑现收益。
总而言之，不存在绝对意义上更好的挖矿周期，挖矿策略必须匹配自身资金实力、电力成本、持有周期。追求更多代币筹码、具备长期持仓能力、拥有低成本资源，熊市挖矿更合适；追求短期现金流变现，且刚好处于牛市启动早期，可以参与挖矿，切忌在牛市尾部跟风大举购入矿机。绝大多数亏损案例，都是普通人在牛市高点跟风进场，承担高价设备成本，随后遭遇算力暴涨、难度持续上调，叠加后续行情转熊，两头承压。挖矿本质是周期生意，看懂算力、难度、币价三者的循环关系，远比单纯纠结牛熊市选择更加重要。
